銻主要用作阻燃劑(占全球銻消費量的70%),并可用于蓄電池、軍工等領(lǐng)域;中國是第一大銻消費國(50%)。需求整體平穩(wěn)增長,在阻燃劑領(lǐng)域可替代性較弱。同時,銻需求季節(jié)性強,下游客戶多集中于上半年進行采購。

銻供給集中,產(chǎn)量快速回落

銻資源集中于中國、俄羅斯等地,可開采年限僅13年,屬稀缺資源。全球銻供給集中于中國(近80%),中國的產(chǎn)出又集中于湖南(80%)。因國內(nèi)加強環(huán)保控制及價格持續(xù)回落,私挖亂采和正規(guī)企業(yè)減產(chǎn),銻品月產(chǎn)量由峰值3.5萬噸降到不足1.5萬噸。

國內(nèi)銻產(chǎn)業(yè)鏈劇烈收縮

2015年以來,銻冶煉關(guān)停/減產(chǎn)產(chǎn)能為5萬噸以上(全球最大銻企閃星銻業(yè)4月15日關(guān)停了2.2萬噸冶煉產(chǎn)能),約占到產(chǎn)出的30%。而剩余的在產(chǎn)產(chǎn)能除湖南黃金以外,產(chǎn)能利用率維持在60%已是十分艱難;我們預(yù)計平均有50-60%的產(chǎn)能停產(chǎn)。產(chǎn)能收縮的原因是,銻價低迷,企業(yè)大幅虧損(銻錠單噸虧損達1萬元);環(huán)保壓力,推動了冷水江地區(qū)銻礦、冶煉企業(yè)整合,并導(dǎo)致了廣西河池地區(qū)冶煉廠關(guān)停。因此,銻企復(fù)產(chǎn)之路不會很順暢。

流通庫存不足一個季度

目前,銻的社會庫存中:上游企業(yè)掌握了約2萬噸,國內(nèi)外貿(mào)易商和下游需求企業(yè)庫存很少。泛亞銻錠庫存有1.8萬噸左右,影響多在心理層面。而且?guī)齑嬉延胁簧儆糜谫|(zhì)押融資。同時,國儲有望在今年5-6月份進行一次萬噸級別的收儲。因此,從13年至今的冗余庫存量將近有80%基本處于或?qū)⑻幱凇氨绘i定”狀態(tài)中,流通庫存不足一個季度,不用過分擔心庫存對價格的影響。

銻價已經(jīng)確立了周期底部,有望上漲30%

基于“高停產(chǎn)率、低流通庫存、收儲、需求集中采購”等四個方面的考慮,2016年上半年,銻價會迎來上漲的最佳窗口期。考慮到刺激復(fù)產(chǎn)價格,銻價漲30%即到5萬元/噸的水平概率很大。若中國對私挖亂采和走私再出更多重拳,無疑更有利于價格上漲。